Евробонды НК «Альянс» представляют для инвесторов больший интерес, чем биржевые облигации

В настоящее время на локальном рынке у компании формально есть два выпуска, однако в обращении фактически находится только заем третьей серии с офертой в августе 2013 года. Вчера доходность бумаг составляла 9,16%. Новый выпуск предлагает премию в диапазоне 57-109 б.п. ко вторничному рынку. По мнению аналитика НОМОС-БАНКа Игоря Голубева, интересным в этом случае выглядит вложение в бумаги начиная от нижней отметки предложенного диапазона. Вместе с тем, если обратить внимание на евробонды, то вложение в валютные облигации Компании выглядят значительно более интереснее. Так, если на внутреннем вторичном рынке спрэд к кривой Газпрома составляет порядка 200 б.п., в то время как на рыке евробондов спрэд достигает 400 б.п. 

НК Альянс входит в Alliance Oil Company (AOC) и довольно хорошо известен инвесторам. Alliance Oil является средней по размеру нефтяной компанией, значительно уступающей по своим показателям эмитентам нефтегазового сектора представленных на рублевом рынке облигаций. Для сравнения, выручка AOC по итогам 9 месяцев составила 1,6 млрд долл. против 4,2 млрд у Башнефти и 23,7 млрд долл. у Газпром нефти. Основным акционером на сегодняшний день является семья Бажаевых, представители которой, согласно СМИ, ранее возглавляли Южную нефтяную компанию, осуществляющую в то время добычу нефти в Чеченской Республике. Доходы Компании формируются преимущественно за счет нефтепереработки. В собственности AOC Хабаровский НПЗ с суммарной мощностью 2,9 млн т. На текущий момент ведутся работы по модернизации завода (60% выполнено), которые планируются к завершению в следующем году. После проведения работ мощность завода вырастет к 2012 году до 4,5 млн тонн. Вместе с тем, у Компании существует проблема недостатка собственной нефти. Одним из ключевых месторождений НК Альянс на сегодняшний день является Тимано-Печорское месторождение, которое обеспечивает около 54% всех запасов. Как ожидается, в 2011 году объем добычи должен составить 2,6 млн тонн. против 2,1 млн тонн. в прошедшем, однако по-прежнему будет ощущаться недостаток собственной добычи, что может оказывать влияние на маржу Компании. Вместе с тем поддержку норме прибыли Эмитента оказывает тот факт, что существенная доля добываемой нефти имеет льготное налогообложение. Так, согласно презентации, в текущем году около 40% будет иметь льготы по НДПИ. Кредитные метрики Компании выглядят довольно крепко. По итогам девяти месяцев прошлого года соотношение Debt/EBITDA составляло 2,33, при преимущественно долгосрочном долге. После размещения облигаций метрика может вырасти до отметки 3. У Компании существуют ковенанты на соотношение до уровня в 4.